Βρετανικό fund αγοράζει το λογισμικό 90.000 επιχειρήσεων

Ο έλεγχος ενός ελληνικού ομίλου λογισμικού που κρατά τα βιβλία, τις αποθήκες και τη μισθοδοσία περισσότερων από 90.000 επιχειρήσεων περνά στο Λονδίνο. Η Hg είναι εταιρεία private equity: αγοράζει πλειοψηφικά πακέτα, μεγαλώνει τις εταιρείες, τις μεταπωλεί. Στις 22 Σεπτεμβρίου ανακοίνωσε πλειοψηφική επένδυση στην ENTERSOFTONE με αποτίμηση «περίπου» ένα δισ. ευρώ (Hg). Αν έχετε μικρή επιχείρηση ή δουλεύετε με λογιστή, το πρόγραμμα που εκδίδει τα τιμολόγιά σας μόλις άλλαξε αφεντικό.

Τι ακριβώς ανακοινώθηκε και τι όχι, έχει σημασία. Η Hg επιβεβαιώνει ότι παίρνει την πλειοψηφία, ότι η Olympia Group, η Imker Group και η διοίκηση υπό τον CEO Αντώνη Κοτζαμανίδη επανεπενδύουν και μένουν σημαντικοί μέτοχοι, και ότι η συναλλαγή κλείνει αργότερα μέσα στο 2026 υπό τις συνήθεις προϋποθέσεις. Όροι δεν δημοσιοποιούνται. Το μόνο ποσό σε επίσημο έγγραφο είναι τα περίπου £33 εκατ. που βάζει η εισηγμένη HgCapital Trust μέσω του Hg Genesis Fund, κι αυτό είναι το δικό της μερίδιο, όχι το τίμημα (HgCapital Trust). Το 70% που κυκλοφορεί παντού δεν υπάρχει στην πρωτογενή ανακοίνωση. Προέρχεται από ελληνικά ρεπορτάζ (Πρώτο Θέμα, Το Βήμα).

Το 2024 η Olympia και η Imker απέκτησαν από κοινού τον έλεγχο σε Entersoft και SoftOne, με το κόστος της Entersoft να τοποθετείται γύρω στα 240 εκατ. ευρώ και την Olympia να παίρνει αρχικά πάνω από 53% στα 8 ευρώ ανά μετοχή (Business Daily). Η λειτουργική ενοποίηση ξεκίνησε τον Δεκέμβριο 2024 και η συγχώνευση ολοκληρώθηκε στις 30 Σεπτεμβρίου 2025 (OT). Το ένα δισ. αποτιμά αυτόν τον ενοποιημένο όμιλο, με τους 90.000 πελάτες και περίπου 1.500 εργαζομένους σε Ελλάδα, Ρουμανία, Βουλγαρία και Κύπρο, όχι την Entersoft των 240 εκατ. του 2024.

Πόσα βγάζει λοιπόν ο όμιλος; Οι πρώτες ενοποιημένες καταστάσεις δείχνουν έσοδα περίπου 88 εκατ. ευρώ, αλλά με την Entersoft μέσα μόνο τους τρεις τελευταίους μήνες της χρονιάς. Η διοίκηση μιλά για περίπου 136 εκατ. σε συγκρίσιμη βάση, νούμερο που δεν προκύπτει από ελεγμένες ενιαίες καταστάσεις (Newmoney, Mononews).

Με το πιο γενναιόδωρο από τα δύο, το ένα δισ. αντιστοιχεί περίπου σε 7,4 φορές τα ετήσια έσοδα. Την ίδια στιγμή, η διάμεση εξαγορά εταιρείας λογισμικού στο πρώτο εξάμηνο του 2026 έγινε γύρω στις 2,2 φορές (Silverpeak), ενώ μόνο οι κορυφαίες εισηγμένες του κλάδου πιάνουν 5,6 με 9,6 φορές (Windsor Drake). Η Hg πληρώνει τιμή πρωταθλητή. Και δεν έχει διευκρινιστεί καν αν το ένα δισ. περιλαμβάνει το χρέος ή αφορά μόνο τις μετοχές.

Τι αγοράζει με αυτά τα λεφτά; Μια εγκατεστημένη βάση που δύσκολα αντιγράφεται, με ERP, μισθοδοσία και ηλεκτρονική τιμολόγηση σε δεκάδες χιλιάδες επιχειρήσεις. Και ένα playbook που το έχει ξανατρέξει: η Hg έχει κάνει ακριβώς το ίδιο με τη Visma, την IFS, την Access και την IRIS, αγοράζοντας τοπικούς παίκτες λογιστικού και φορολογικού λογισμικού και χρηματοδοτώντας τη μετάβασή τους στο cloud και σε γειτονικές αγορές. Εκεί κρύβεται η δικαιολόγηση του τιμήματος: δεν πληρώνει για τη σημερινή Ελλάδα, πληρώνει για τα Βαλκάνια του 2030. Το ταμπλό βοηθά, διότι η υποχρεωτική ηλεκτρονική τιμολόγηση ξεκίνησε στις 2 Μαρτίου 2026 για τις επιχειρήσεις άνω του ενός εκατ. ευρώ και επεκτείνεται στις υπόλοιπες από την 1η Οκτωβρίου (EY), φέρνοντας κάθε μικρή επιχείρηση μπροστά σε μια απόφαση λογισμικού (To Brief).

Αυτό που δεν δημοσιεύεται είναι ακριβώς ό,τι κρίνει την αποτίμηση: πόσοι από τους 90.000 πληρώνουν συνδρομή κάθε μήνα, πόσοι φεύγουν κάθε χρόνο, πόσα έσοδα είναι πραγματικά επαναλαμβανόμενα (OT).

Για τη μικρομεσαία επιχείρηση, η συναλλαγή κρίνεται σε δύο πράγματα. Το πρώτο είναι η ποιότητα: αν η υποστήριξη και οι αναβαθμίσεις βελτιωθούν όσο υπόσχεται η κλίμακα. Το δεύτερο είναι το κόστος, και εκεί η ισορροπία δυνάμεων είναι άνιση. Η αλλαγή ERP σημαίνει μεταφορά δεδομένων, επανεκπαίδευση προσωπικού και ρίσκο στη μισθοδοσία. Όσο πιο ακριβή η έξοδος, τόσο μεγαλύτερη η τιμολογιακή ελευθερία του προμηθευτή. Ανταγωνισμός υπάρχει (Epsilon Net, Microsoft Dynamics, SAP Business One, NetSuite, Odoo) σε μια αγορά που η ίδια η διοίκηση εκτιμά σε 600 με 650 εκατ. ευρώ (BusinessNews), αλλά η ανταγωνιστική πίεση δεν μετράει τη στιγμή της ανανέωσης, μετράει τη στιγμή της μετακόμισης.

Οι υποσχέσεις για cloud και τεχνητή νοημοσύνη, μαζί με το σχέδιο των 30 έως 35 εκατ. ευρώ που είχε εξαγγείλει η προηγούμενη διοίκηση (Euro2day), δεν έχουν γίνει συμβατική δέσμευση της Hg, όπως δεν έχει δημοσιοποιηθεί ούτε το δανειακό πακέτο της εξαγοράς. Η διεθνής βιβλιογραφία για το private equity βρίσκει και αυξήσεις παραγωγικότητας και αυξημένη μόχλευση, με ορισμένες μελέτες να καταγράφουν αρχική μείωση απασχόλησης (ECGI).

Το ένα δισ. ευρώ δεν πληρώνεται για 90.000 ονόματα σε μια λίστα, πληρώνεται για τη βεβαιότητα ότι αυτά τα ονόματα θα ξαναπληρώσουν του χρόνου. Τη βεβαιότητα αυτή την έχει δει η Hg στα βιβλία· οι πελάτες που τη χρηματοδοτούν θα τη δουν στο επόμενο τιμολόγιο ανανέωσης.