Η Anthropic του Claude βγαίνει στο χρηματιστήριο

Η Anthropic, η αμερικανική εταιρεία που αναπτύσσει το Claude, άρχισε στις 10 Νοεμβρίου να παρουσιάζει σε επενδυτές την εισαγωγή της στον Nasdaq, με σύμβολο ANT. Προσφέρει 825 εκατ. μετοχές προς 70 έως 78 δολάρια (Anthropic). Σχεδόν όλα τα χρήματα θα πάνε στην ίδια την εταιρεία, που στο τρίτο τρίμηνο ξόδεψε το 58% των εσόδων της σε υπολογιστική ισχύ και υποδομές (SEC). Οι όροι ήρθαν μία μέρα αφού είχε σταλεί σε τράπεζες έγγραφο για περίπου 867 εκατ. μετοχές προς 70 έως 80 δολάρια, το οποίο ανακλήθηκε ως ανακριβές (Reuters).

Τον φάκελο της εισαγωγής η Anthropic τον είχε δημοσιοποιήσει τον Οκτώβριο (To Brief). Η νέα τροποποίηση που κατέθεσε στην αμερικανική Επιτροπή Κεφαλαιαγοράς ανεβάζει τις πολυετείς δεσμεύσεις της για αγορές και μισθώσεις στα περίπου 901 δισ. δολάρια, σχεδόν όλες για υπολογιστική ισχύ και υποδομές (SEC). Οι πληρωμές απλώνονται ως το 2045: περίπου 70,7 δισ. πέφτουν στους επόμενους δώδεκα μήνες και 451,6 δισ. ως το τέλος του 2030 (Cestrian Capital Research). Για τον πρώτο χρόνο τα χρήματα υπάρχουν. Στις 30 Σεπτεμβρίου η εταιρεία είχε 95,6 δισ. σε μετρητά και 36,3 δισ. σε βραχυπρόθεσμες επενδύσεις (SEC).

Το Claude χρειάζεται τεράστιους υπολογισμούς για να εκπαιδευτεί. Χρειάζεται όμως υπολογισμούς και για κάθε απάντηση που δίνει σε πελάτη, οπότε το κόστος μεγαλώνει μαζί με τη χρήση (Morningstar). Στο τρίτο τρίμηνο το κόστος αυτό έφτασε τα 9,9 δισ. και ανέβηκε από το 48% των εσόδων στο 58% (SEC). Η εταιρεία αποδίδει μέρος του άλματος σε 5 δισ. για βραχυχρόνια υπολογιστική ισχύ, που κοστίζει ακριβότερα από εκείνη των πολυετών συμβάσεων (FourWeekMBA).

Πού πάνε τα χρήματα

Σχεδόν όλες οι 825 εκατ. μετοχές είναι νέες και τις εκδίδει η ίδια η Anthropic. Στο εύρος τιμής, η προσφορά αξίζει περίπου 58 έως 64 δισ. πριν από έξοδα, από τα οποία 56 έως 62 δισ. πηγαίνουν στην εταιρεία (SEC). Το ποσό είναι πάνω από διπλάσιο από την αρχική δημόσια προσφορά της Saudi Aramco, που είχε αντλήσει 25,6 δισ. (Reuters). Η εταιρεία δεν δεσμεύεται για το πού θα διαθέσει τα κεφάλαια. Ονομάζει ρητά την υπολογιστική ισχύ, και το μόνο συγκεκριμένο ποσό είναι περίπου 3,8 δισ. για φόρους που παρακρατούνται όταν εξαργυρώνονται μετοχικά δικαιώματα εργαζομένων (SEC).

Χωριστά από την προσφορά στο κοινό, επτά εταιρείες τεχνολογίας έχουν συμφωνήσει να αγοράσουν νέες μετοχές χωρίς δικαίωμα ψήφου, αξίας 26 δισ., στην τελική τιμή της εγγραφής (CNBC). Τα μεγαλύτερα κομμάτια παίρνουν η Google και η Nvidia, με 10 δισ. η καθεμία (Economic Times/Reuters). Η Google είναι ταυτόχρονα και προμηθεύτρια: το δελτίο εκτιμά 125 έως 150 δισ. για πρόσθετη χωρητικότητα στους επεξεργαστές της την περίοδο 2028 έως 2031 (SEC). Οι αγορές αυτές είναι υπό όρους, θα κλείσουν μετά την εγγραφή και δεν δείχνουν πόση ζήτηση υπάρχει από το κοινό.

Οι υπόλοιπες μετοχές, περίπου 24 εκατ., ανήκουν στους επτά συνιδρυτές. Ο καθένας τους πουλά 3,38 εκατ. μετοχές, ανάμεσά τους και ο διευθύνων σύμβουλος Dario Amodei με την Daniela Amodei (SEC). Στη μέση τιμή των 74 δολαρίων, οι πωλήσεις τους αντιστοιχούν σε περίπου 1,75 δισ., δηλαδή 250 εκατ. ο καθένας (The Edge Singapore). Τα χρήματα αυτά πηγαίνουν στους ίδιους και όχι στο ταμείο της εταιρείας (Anthropic). Είναι λιγότερο από το 3% της προσφοράς, και κανένας από τους ιδρυτές δεν έχει εξηγήσει δημόσια γιατί πουλά.

Με αυτούς τους όρους, η Anthropic αποτιμάται περίπου 968 δισ. στη μέση τιμή και περίπου 1 τρισ. στο ανώτατο άκρο. Ο υπολογισμός γίνεται με βάση τις μετοχές που θα υπάρχουν μετά την εγγραφή και την τοποθέτηση (SEC, Axios). Τα 1,4 τρισ. που αναφέρουν άλλα μέσα προκύπτουν όταν προστεθούν και δυνητικές μελλοντικές μετοχές, όπως τα δικαιώματα των εργαζομένων (CNBC).

Υπέρ της εταιρείας μετρά η ζήτηση που ήδη καταγράφεται. Τα έσοδα εννεαμήνου έφτασαν τα 33,2 δισ., από 2,5 δισ. έναν χρόνο νωρίτερα (SEC). Ο ετησιοποιημένος ρυθμός εσόδων ανέβηκε στα 81 δισ. στις 31 Οκτωβρίου. Ο δείκτης βγαίνει από τη χρήση των τελευταίων 28 ημερών και δεν αποτελεί πρόβλεψη (Cestrian Capital Research). Η ζημία εννεαμήνου ήταν 104 δισ., αλλά τα 94 δισ. από αυτά είναι λογιστική αναπροσαρμογή μετατρέψιμων τίτλων, καθώς ανέβαινε η αποτίμηση. Σε μετρητά, οι εργασίες της έφεραν 6,6 δισ. (Morningstar, SEC).

Τι εκκρεμεί

Η δήλωση εγγραφής δεν έχει τεθεί ακόμη σε ισχύ, και πριν από αυτό καμία μετοχή δεν μπορεί να πουληθεί (Anthropic). Επίσημη τελική τιμή και ημερομηνία πρώτης συνεδρίασης δεν έχουν ανακοινωθεί. Οι ημερομηνίες 18 έως 20 Νοεμβρίου που κυκλοφορούν προέρχονται από ανώνυμες δημοσιογραφικές πηγές (Yahoo Finance). Ο ευρωπαϊκός διαδικτυακός χρηματιστής Scalable Capital θα διαθέσει μετοχές της εγγραφής σε ιδιώτες σε εννέα χώρες του Ευρωπαϊκού Οικονομικού Χώρου, όμως η Ελλάδα δεν είναι ανάμεσά τους (Scalable Capital). Όποιος αγοράσει μετά την εισαγωγή θα πληρώσει την τιμή της αγοράς εκείνης της ημέρας και όχι την τιμή της εγγραφής.

Στη μέση τιμή, η εγγραφή μαζί με την τοποθέτηση θα αφήσουν στην Anthropic περίπου 84,6 δισ. καθαρά. Το ποσό αυτό είναι περίπου το ένα πέμπτο των 451,6 δισ. που έχει υπογράψει να πληρώσει για υπολογιστική ισχύ και υποδομές ως το τέλος του 2030 (SEC, FourWeekMBA). Τα υπόλοιπα πρέπει να τα φέρει η χρήση του Claude.